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立讯精密2019年报分析之一:连接器龙头,净利47亿,研发投入44亿

财经 2020-08-11 04:23:30 4 电脑 技术 App 投资

前言:分析一份年报,不仅仅是阅读一份年报,还要多年份、多同行/竞争对手年报比较。在四问分析法框架下,一份年报分析主要分四部分:一是业务分析(企业的本质、宗旨和使命),二是行业分析,三是财务报表与竞争战略分析,四是估值与安全边际分析。此外,开头强调学习方法和常识体系(学问母体+价值投资)的重要,结尾强调独立思考(多元思维)和情绪控制的重要。年报分析的目的,就是让年报自己说话,拒绝做不明真相的韭菜。为了让年报自己说话,就要让年报内容可见、可读、可理解。

信息技术及电信业务大类(包含电子信息、App服务、电子元件、安防设备、通讯行业、电信运营)里,电子元件行业或许更能显示出大家“世界工厂”的产业链优势。不过,电子元件也可能是东财行业分类中最复杂的,需要归类分组分别研究。所以,我把东财电子元件分成四组,分别为:印制电路板及覆铜板、照明/显示/光学/声学/传感、集成电路、连接器/消费电池/电容器/充电器/电子制造服务等。下面简单了解一下这几个分组上市企业的情况,特别是立讯精密所在的分组:

(一)印制电路板及覆铜板分组,2019年净利润排名如下:鹏鼎控股(002938)29.2亿、建滔集团(00148.HK)21.52亿、建滔积层板(01888.HK)21.52亿、生益科技(600183)14.5亿、深南电路(002916)12.3亿、沪电股份(002463)12.1亿、景旺电子(603228)8.37亿、东山精密(002384)7.03亿、崇达技术(002815)5.26亿、依顿电子(603328)5.18亿、胜宏科技(300476)4.63亿、世运电路(603920)3.29亿、超声电子(000823)3.03亿、兴森科技(002436)2.92亿、奥士康(002913)2.68亿、博敏电子(603936)2.02亿等等。

2020年8月7日收盘,市值500亿以上的有(A股股价×总股本):鹏鼎控股1132亿、深南电路720.1亿、生益科技628.7亿。

印制电路板(Printed Circuit Board,缩写PCB)被称为“电子产品之母”,中国作为全球PCB行业的最大生产国,2019 年占全球PCB行业总产值(Prismark预估达613亿美金)的比例53.8%,具有产业链优势。其中,鹏鼎控股2019年营收266亿(通讯用板199亿、消费电子及计算机用板67亿),研发投入13.52 亿,净利润29.2亿。按营收计算,鹏鼎控股2017-2019位列全球第一大PCB生产企业。

(二)照明/显示/光学/声学/传感分组,2019年净利润排名如下:舜宇光学科技(02382.HK)39.91亿、TCL科技(000100)26.2亿[扣非2.35亿]、蓝思科技(300433)24.7亿、瑞声科技(02018.HK)22.22亿、京东方A(000725)19.2亿[扣非负11.7亿]、视源股份(002841)16.1亿、三安光电(600703)13.0亿、歌尔股份(002241)12.8亿、合力泰(002217)10.8亿、欧普照明(603515)8.90亿、长信科技(300088)8.45亿、深天马A(000050)8.29亿[扣非2.46亿]、利亚德(300296)7.04亿、丘钛科技(01478.HK)5.42亿、洲明科技(300232)5.30亿、欧菲光(002456)5.10亿、华工科技(000988)5.03亿[扣非2.39亿]、水晶光电(002273)4.91亿、阳光照明(600261)4.84亿、国星光电(002449)4.08亿、锐科激光(300747)3.25亿、得邦照明(603303)3.08亿、佛山照明(000541)3.01亿、联创电子(002036)2.67亿、海洋王(002724)2.57亿、三雄极光(300625)2.45亿等等。

2020年8月7日收盘,市值500亿以上的有(A股股价×总股本):京东方A(000725)1667亿、舜宇光学科技(02382.HK)1588亿港元(1588×0.8956=1422亿人民币)、蓝思科技(300433)1348亿、歌尔股份(002241)1254亿、三安光电(600703)1193亿、TCL科技(000100)889.6亿、视源股份(002841)674.9亿、瑞声科技(02018.HK)740.2港元(740.2×0.8956=663亿人民币)、欧菲光(002456)523.3亿。

这一分组的业绩波动较大。作为LED(LED芯片)龙头的三安光电,2019年营收74.60亿(化合物半导体产品营收57.19亿),研发投入6.48亿,净利润13亿(扣非6.9亿),相比2018年下滑54.12%。三安光电2008年上市以来累计增发融资179亿(分红不到37亿),最近一次增发融资是2000年6月,募集资金69.66亿。看来想要维持LED(LED芯片)龙头地位,也不容易。

作为显示面板龙头的京东方,2019年智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一。京东方2019年营收1161亿(端口器件营收1064.82亿、智慧物联营收167.31亿、智慧医工营收13.57亿),研发投入87.48亿,净利润19.2亿[扣非负11.7亿]。京东方2001年上市募集9.75亿后,还增发6次总共募集717亿(累计分红52亿)。京东方想要挑战SAMSUNG和LG,看来还需要持续投入。而且,显示面板领域(特别是大尺寸面板)国内也有竞争对手,比如TCL科技,2019年营收572.7 亿(TCL华星营收339.9亿),研发投入54.6 亿,净利润26.2亿[扣非2.35亿]。

作为防护玻璃面板龙头的蓝思科技,2019年营收302.58亿(中小尺寸防护玻璃213.06亿、大尺寸防护玻璃37.94亿、新材料及其他产品48.16亿),研发投入16.39亿,净利润24.69亿。蓝思科技是消费电子行业外观创新变革的引领者,是首次将玻璃屏引入高端智能手机及平板电脑,首次将陶瓷、蓝宝石材料应用到手机和智能可穿戴设备,首次将3D玻璃应用到手机的企业。即便如此,蓝思科技的业绩也受行业周期影响,2018年净利润仅为6.37亿,扣非净利润为负4亿。触控显示一体化(ITO导电玻璃、触控玻璃、减薄玻璃)的长信科技,2019年营收60.24亿(消费电子之中小尺寸触控显示一体化业务板块、汽车电子之中大尺寸触控显示一体化业务板块、超薄液晶显示面板业务板块、ITO导电玻璃板块),研发投入2.09亿,净利润8.45亿。

作为液晶电视主控板卡和交互智能平板龙头,视源股份2019年营收170.53亿(液晶显示主控板卡营收79.58亿、交互智能平板营收69.42亿),研发投入10.01亿,净利润16.1亿。

光学领域,作为摄像头模组龙头的欧菲光(摄像头模组、指纹识别模组和触显模组出货量连续多年位居全球第一),2019年营收519.74亿(光学光电产品营收402.49亿,微电子产品营收110.19亿,智能汽车产品营收4.62亿元),研发投入26.16亿,净利润5.1亿。欧菲光的利润可真是薄如纸片,过去5年净利率均低于3%。港股上,作为国内领先的综合光学产品制造企业(车载光学镜头市场占有率连续多年位居全球首位,手机摄像镜头与手机摄像模组市场占有率全球前二),舜宇光学科技(02382.HK)2019年营收378.49亿(光学零件营收88.15亿、光电产品营收287.48亿、光学仪器营收2.85亿),研发开支22.09亿,净利润39.91亿。

作为声学龙头的歌尔股份,2019年营收351.48亿(精密零组件营收106.20亿、智能声学整机营收148.23亿、智能硬件营收85.14亿),研发投入20.23亿,净利润12.81亿。港股上,瑞声科技(02018.HK)2019年营收178.84亿(声学/动圈器件业务收入81.7亿、光学业务收入10.7亿、电磁传动╱精密结构件业务收入76.9亿、微机电系统业务收入9.3亿),研发开支17.17亿,净利润22.22亿。声学企业,业绩影响因素除了手机出货量(2019 年全球智能手机销量为13.71亿部,同比下降2.3%;2019年国内手机市场总体出货量3.89亿部,同比下降6.2%),近来最大的影响因素可能便是智能无线耳机(TWS)销量了。根据市场调研机构Counter point Research 报告,2019年全球智能无线耳机(TWS)销量达1.20亿部,2020年将达到2.30亿部。

(三)集成电路(integrated circuit,缩写IC,也称芯片,产业链分为设计、制造、封装及测试)分组,2019年净利润排名如下:汇顶科技(603160)23.2亿、中芯国际(688981)17.9亿[扣非-5.22亿]、华虹半导体(01347.HK)11.32亿、澜起科技(688008)9.33亿、兆易创新(603986)6.07亿、卓胜微(300782)4.97亿、韦尔股份(603501)4.66亿、紫光国微(002049)4.06亿、华润微(688396)4.01亿、北方华创(002371)3.09亿、华天科技(002185)2.87亿、博通集成(603068)2.52亿、上海贝岭(600171)2.41亿、扬杰科技(300373)2.25亿、瑞芯微(603893)2.05亿等等。

2020年8月7日收盘,市值500亿以上的有(A股股价×总股本):中芯国际(688981)5986亿、韦尔股份(603501)1630亿、沪硅产业(688126)1219亿、兆易创新(603986)1040亿、北方华创(002371)1032亿、澜起科技(688008)995.5亿、紫光国微(002049)946.6亿、汇顶科技(603160)944.2亿、寒武纪(688256)910亿、卓胜微(300782)756.2亿、长电科技(600584)736.8亿、华润微(688396)673.1亿、圣邦股份(300661)519.7亿。

其中,中芯国际2019年扣非净利润为负5.22亿,H股(00981.HK)股价(2020.8.7收盘价29.900)远低于A股,沪硅产业2019年净利润负0.8991亿(扣非负2.37亿),寒武纪2019年净利润负11.8亿。A股相对H股高溢价形成鲜明对比!高市值与低利润形成鲜明对比!

A股相对H股的高溢价(新上市),不禁让人想到中国石油(601857),2007年11月5日上市,发行价16.70,收盘41.13,对应的是H股(00857.HK)收盘14.533港元。现在呢?2020年8月7日,A股收盘4.45,H股收盘2.710港元。然后又想到大家的骄傲——中国中车(601766),全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。南、北车合并为中国中车后,2015年6月8日在上交所和港交所上市,当日A股(601766)收盘31.62,H股(01766.HK)收盘14.592港元。现在呢?2020年8月7日,A股收盘5.93,H股收盘3.390港元。

集成电路产业链主要由集成电路设计、晶圆制造、封装测试等环节组成,也就是说,集成电路产业主要分为设计业、制造业、封装测试业三大产业。芯片设计,A股以汇顶科技(指纹识别芯片、触控芯片)、澜起科技(内存接口芯片)、兆易创新(闪存芯片)、卓胜微(射频前端芯片)、韦尔股份(CMOS 图像传感器芯片)、紫光国微(智能安全芯片)、博通集成(无线通讯集成电路芯片)、瑞芯微(智能应用处理器芯片、电源管理芯片)、寒武纪(AI芯片)等为代表;晶圆制造,A股以中芯国际(晶圆代工)为代表;封装测试,A股以长电科技(600584)、华天科技(002185)、通富微电(002156)为代表。芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营的企业,以华润微(688396)为代表。

据中国半导体行业协会统计,2019年中国集成电路产业销售额为7562.3 亿元,同比增长15.8%。其中,设计业销售额3063.5 亿元,同比增长21.6%;制造业销售额为2149.1亿元,同比增长18.2%;封装测试业销售额2349.7亿元,同比增长7.1%。根据海关统计,2019年中国进口集成电路 4451.3 亿块,同比增长6.6%;进口金额3055.5亿美金,同比下降2.1%。出口集成电路2187亿块,同比增长0.7%;出口金额 1015.8亿美金,同比增长20%。

毋庸置疑,股民对中国集成电路产业抱有殷切希翼,可是企业高估值上市,新上市企业又马上给予超高估值,这会透支多少年的成长,会磨灭多少暴富的高管员工,又有多少普通股民能分享少数成功企业的成长红利呢?

(四)连接器/消费电池/电容器/充电器/电子制造服务等分组,2019年净利润排名如下:立讯精密(002475)47.1亿、领益智造(002600)18.9亿[扣非9.07亿]、FIT HON TENG鸿腾精密(06088.HK)16.42亿、亿纬锂能(300014)15.2亿、环旭电子(601231)12.6亿、中航光电(002179)10.7亿、盈趣科技(002925)9.73亿、三环集团(300408)8.71亿、纳思达(002180)7.44亿、安克创新(300866)7.21亿、宏发股份(600885)7.04亿、横店东磁(002056)6.91亿、天合光能(688599)6.41亿、深圳华强(000062)6.30亿、太极实业(600667)6.22亿、海航科技(600751)5.22亿[扣非1.19亿]、德赛电池(000049)5.02亿、法拉电子(600563)4.56亿、光弘科技(300735)4.29亿、顺络电子(002138)4.02亿、航天电器(002025)4.02亿、火炬电子(603678)3.81亿、南都电源(300068)3.69亿[扣非0.9858亿]、通达集团(00699.HK)3.60亿、飞荣达(300602)3.51亿、风华高科(000636)3.39亿、艾华集团(603989)3.38亿、和而泰(002402)3.03亿、振华科技(000733)2.98亿、宏达电子(300726)2.93亿、莱宝高科(002106)2.82亿、鸿远电子(603267)2.79亿、杉杉股份(600884)2.70亿、福蓉科技(603327)2.63亿、江海股份(002484)2.41亿、航天彩虹(002389)2.32亿、奥海科技(002993)2.22亿、中科三环(000970)2.01亿等等。

2020年8月7日收盘,市值500亿以上的有(A股股价×总股本):立讯精密(002475)3747亿、亿纬锂能(300014)999.7亿、领益智造(002600)813.3亿、环旭电子(601231)580.7亿、中航光电(002179)537.1亿。

作为连接器龙头,立讯精密2019年营收625.16亿(消费性电子营收519.90亿、电脑互联产品及精密组件营收41.13亿、汽车互联产品及精密组件营收23.61亿、通讯互联产品及精密组件营收22.37亿、其他连接器及其他业务18.14亿),研发投入43.76亿,占营收比例7.00%,净利润47.1亿

竞争对手中,作为鸿海精密工业股份有限企业的子企业,FIT HON TENG/鸿腾精密(06088.HK)营收305.03亿(43.72亿美金,其中移动设备营收17.39亿美金,通讯基础设施营收8.85亿美金,电脑及消费性电子7.95亿美金,汽车、工业及医疗营收1.29亿美金,智慧家庭营收2.66亿美金,智能配件营收5.59亿美金),研发支出2.5亿美金,净利润16.42亿人民币(2.33亿美金)。

中航科工(02357.HK)控股的军用连接器龙头中航光电,2019年营收91.59亿(电连接器及集成组件营收70.72亿,光器件及光电设备17.23亿,流体、齿科及其他产品营收3.64亿),研发投入9.20亿,占营收比例10.04%,净利润10.7亿。不过奇怪的是,按照2020年8月7日收盘价计算,中航科工的总市值为321.2亿港元(约288亿人民币,1港元=0.8956人民币),估值远低于控股的四家A股上市企业(持有中航光电[002179]39.78%、中航电子[600372]43.21%、洪都航空[600316]43.77%、中直股份[600038]6.56%+28.21%[持有哈航集团100%],持股总市值超过600亿人民币)。A股估值那么高(2020.8.7收盘,中航光电市值537.1亿,中航电子市值394.1亿、洪都航空219.5亿、中直股份市值387.3亿),为什么还有人追?是中航科工低估,还是A股高估呢?也许,追高的股民只想“炒”股而已,不在乎价值;也许,广大股民不知道这四家企业的控股股东中航科工也是上市企业,只是不在A股上市,所以不知道两个市场估值差距如此之大。

此外,连接器行业的上市企业,还有航天电器(002025)、电连技术(300679)、胜蓝股份(300843)、徕木股份(603633)等。

以“打造最具创造力的锂电池龙头企业”为企业发展愿景的亿纬锂能,2019年营收64.12亿(锂原电池业务营收18.92亿、锂离子电池业务[小型锂离子电池和动力电池]营收45.20亿),研发投入4.77亿,净利润15.2亿。问题是,亿纬锂能进入竞争激烈的动力电池领域,将会是价值创造还是价值毁灭呢?在中小型电源管理系统暨封装集成细分市场处于领先地位的德赛电池,2019年合并营收184.43亿(电源管理产品销售收入46.11亿、二次组合电池销售收入160.69亿),研发投入2.96亿,净利润5.02亿。此外,相关上市企业还有南都电源(300068)、雄韬股份(002733)、鹏辉能源(300438)等。

电子制造服务(EMS)领域,环旭电子2019年营收372.04亿(通讯类产品营收139.21亿、消费电子类产品营收128.62亿、电脑类及存储类产品营收41.94亿、工业类产品营收42.04亿、汽车电子类营收17.73亿),研发投入13.73亿,净利润12.62亿。领益智造(江粉磁材与领益科技于2018年完成资产重组)2019年营收239.16亿(精密功能及结构件营收169.32亿、显示及触控模组39.82亿、充电器15.57亿、材料业务8.46亿),研发投入11.40亿,净利润18.9亿(扣非9.07亿)。盈趣科技2019年营收38.54亿(创新消费电子产品营收25.88亿、智能控制部件8.38亿、汽车电子产品1.06亿),研发投入2.70亿,净利润9.73亿。

除了以上提及的领域,还有一些其它电子元器件或服务也归入这一分组,比如电容器领域,有:法拉电子(薄膜电容器,2019净利润4.56亿)、火炬电子(陶瓷电容器,2019净利润3.81亿)、艾华集团(铝电解电容器,2019净利润3.38亿)、宏达电子(钽电容器,2019净利润2.93亿)、鸿远电子(瓷介电容器,2019净利润2.79亿)、江海股份(铝电解电容器,2019净利润2.41亿)。充电器领域,有安克创新、奥海科技。还有电子陶瓷领域的三环集团,继电器领域的宏发股份等等,这里不再展开。

这些企业中,谁会成为真正的科技长牛股呢?谁更值得投资呢?什么估值水平具有安全边际呢?是否还有更好的投资标的和投资工具(可转债、指数基金)呢?

毛主席说:“不做调查没有发言权。不做正确的调查同样没有发言权。”毫无疑问,做投资也需要做调查,也就是研究分析。对证券投资者来说,不阅读年报,就没有发言权。不会阅读年报,同样没有发言权。换言之,做投资需要投资方法论。延伸阅读:《我的投资方法论》

我的投资方法论是四问分析法,也就是一边阅读年报,一边问四个问题:(1)这是一门怎样的生意(业务分析[企业的本质、宗旨和使命])?(2)这门生意是否值得投资(行业分析)?(3)如何分析这门生意(财务报表与竞争战略分析)?(4)如何给这门生意估值(估值与安全边际分析)?如下图所示:

四问分析法

下面,大家以立讯精密(002475)为切入点,希翼能够举一反三、触类旁通、融会贯通,在A股中寻找电子元件行业的投资机会。

投资第一问,这是一门怎样的生意(业务分析[企业的本质、宗旨和使命])?

延伸阅读:《投资第一问》

投资第一问,大家首先把证券看成是企业的一部分所有权或债权,从企业的本质(为社会解决问题)出发,了解企业的宗旨和使命(满足顾客的需要,为顾客创造价值),回答德鲁克的经典三问:大家的业务[事业]是什么?大家的业务[事业]将来会是什么?大家的业务[事业]应该是什么?大家还可以从华与华方法讲的三个层面——拳头产品、权威专家、梦想化身,去衡量企业的投资价值。

带着这些问题,大家翻开年报,阅读。以立讯精密(002475)为例,具体步骤:

第一步,到巨潮资讯网下载一份年报。第二步,打开年报,翻到“企业业务概要”、“经营情况讨论与分析”,阅读。

立讯精密(002475)2019年报(p9),企业业务概要:企业主要生产经营连接线、连接器、声学、无线充电、马达、天线、智能穿戴、智能配件等零组件、模组与系统类产品,产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通信、汽车及医疗等领域。

来源:立讯精密(002475)2019年报(p11)。

可以简单对比一下同行,如:FIT HON TENG/鸿腾精密(06088.HK)、中航光电(002179)、航天电器(002025)、电连技术(300679)、胜蓝股份(300843)、徕木股份(603633)等,以及电子元件其它领域的龙头企业,见前文。

企业的本质是为社会解决问题,企业的宗旨和使命是满足顾客的需要,为顾客创造价值。

立讯精密致力于解决什么问题呢?

立讯精密官网和2019年报中均没有提及企业宗旨和使命,只在官网提了口号:以科技连接未来。

如何用科技解决“连接”问题呢?

立讯精密的“未来发展战略”是(2019年报,p35):企业已从单一的消费电子市场连接产品厂商发展到综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。基于一贯的发展战略,企业未来将持续以消费电子所累积的强大产品研发和技术储备能量,不断顺应市场发展趋势进行前瞻性战略部署与规划,丰富企业产品品类、增强自身抵御单一产品与业务的风险能力,以实现企业可持续发展。在互联产品方面,企业将持续深入通信与汽车产业进行全方位产品布局,同时探索其他行业(如工业与医疗产业)的发展机会;在精密模块产品方面,企业将持续挖掘消费电子产业中精密度更高、更适合发挥企业优势的产品机会,同时探寻汽车、通信及工业领域更广泛的高价值应用商机;针对系统级成品,基于企业垂直整合优势与强大的项目落地能力,大家已成功布局了可穿戴及众多智能配件类产品业务,并将持续精进智能硬件综合能力,充分利用企业各项精密模块自动化制程平台,力争为各产业客户的系统产品在设计与量产解决方案上提供更多价值。此外,为应对近年来因中美贸易摩擦及肺炎疫情等造成的复杂局势,企业将加快实行国际化产能布局的步伐,持续提升企业应对风险能力。

德鲁克在《成果管理》一书中指出:企业经营的是常识与企业经营的是顾客是完全一样的(《管理》[使命篇]:由于企业的宗旨是创造顾客,工商企业只有两项基本职能:市场营销和创新)。

华杉与华楠的《超级符号就是超级创意》(2016版)一书认为:“企业社会责任是企业的核心业务,是为社会解决问题的方案,华与华方法把它分解为三个层面:(1)拳头产品:最能给大家解决问题的几个产品。(2)权威专家(首席常识官):企业要成为社会某一方面的首席常识官,为社会承担常识储存和常识探索的责任和使命。人们常说的顾客的黏性,产品体验是一个黏性,常识依赖是更广泛更深刻的黏性。(3)梦想化身:每一个品牌、每一个企业都是一个梦工厂,一流的企业都代表了人类在某一方面追求的梦想,承载了人类梦想的企业就是全球首席企业。拳头产品、权威专家、梦想化身,会带来什么?带来营销成本的极大降低,当社会养成对你的习惯性咨询依赖,当你成为人类未来梦想的化身,你的一举一动都万众瞩目,你自己就是最大的媒体。”

立讯精密的拳头产品是什么呢?无疑是连接器(消费电子产品)。立讯精密作为哪方面的权威专家呢?无疑是电脑连接器专家,但军用连接器专家却是中航光电(002179)。立讯精密代表人类哪方面追求的梦想呢?多年前,立讯精密已将互连产品布局领域转至通信、汽车、工业、医疗等市场,但目前该行业内最具竞争实力的厂家主要集中在欧、美、日。此外,2020年7月17日,立讯精密及控股股东立讯有限企业与纬创资通股份有限企业、WIN SMART CO.,LTD. 签署了《收购框架协议》,拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子企业纬创投资(江苏)有限企业(简称“江苏纬创”)及纬新资通(昆山)有限企业(简称“昆山纬新”)的100%股权。目标资产初步确定交易价格约为人民币33亿元(含税价),其中,立讯精密计划出资不超过6亿元。纬创是三家 苹果代工制造商之一,不过份额不高(低于富士康、和硕科技)。而且手机代工领域,工业富联(601138)2019年营收4087亿(通信及移动网络设备2445.54亿、云计算1629.23亿、科技服务6.24亿),研发投入94.27亿,净利润186亿,远高于立讯精密的47.1亿净利润,但2020年8月7日收盘市值只有2842亿,远低于立讯精密的3747亿。另外一家港股上市的手机代工企业比亚迪电子(00285.HK),2019年营收530.28亿(手机笔电业务454.09亿、新型智能产品60.25亿、)汽车智能系统业务15.94亿),净利润15.98亿,2020年8月7日收盘市值754.8亿港元。立讯精密参与收购两家工厂,进入手机代工领域,这将是价值创造还是价值毁灭呢?

企业的宗旨和使命是满足顾客的需要,为顾客创造价值。要界定一家企业的宗旨和使命,就需要回答德鲁克在《管理》(使命篇)一书提出的经典三问:(1)大家的业务是什么?是由顾客购买商品或服务时所满足的需要来界定的。要问谁是顾客?顾客在哪里?顾客购买什么?给顾客带来的价值是什么?(2)大家的业务将来会是什么?挖掘尚未满足的顾客需要。(3)大家的业务应该是什么?需要有计划地淘汰那些不再适合于企业宗旨与使命,不再能够为顾客带来满足并做出卓越贡献的“旧事物”。

一家成功的企业靠什么驱动呢?驱动一家企业不断成长的底层逻辑是什么呢?我想应该是一家企业的宗旨和使命。

立讯精密没有提及宗旨和使命,只提了口号:以科技连接未来。

企业的宗旨和使命,决定了立讯精密的业务。而立讯精密提供的产品与服务,取决于顾客的需要,取决于是否能够为顾客创造价值。

具体如何做呢?立讯精密“下一年度经营计划”中谈到(2019年报,p35-36):2020年,消费电子业务仍将占据重要位置。基于前述企业未来战略布局规划,以及企业在制造工艺、垂直整合、成本管控与数字化管理等方面的相关优势,随着5G、AI技术的发展及市场对可穿戴式健康产业、智能家居产业的成长需求,中长期来看,企业消费电子业务预计将保持乐观成长。通信领域,从产业与产品技术的角度看,未来走向5G之后的通信产品将向小型化、集成与整合化发展。汽车“新四化”的持续深入也将推动汽车业务逐渐向消费电子发展轨迹靠近。无论是通信或汽车业务,其产品制程、自动化工艺与技术将越来越多地借鉴消费电子的先进模式与经验。通过将企业在消费电子精密制造领域积累的深厚沉淀进行跨界应用,无疑将为通信与汽车业务的健康发展提供有力支撑。2020年企业将大力推行自动化工艺的平台化建设,将自动化资源升级为泛用的集团共享平台,使其在不同产品和模块中实现切换,在充分发挥跨界应用功效的同时,也将大幅减少相关资源投入,提高资金使用效率。此外,企业高度重视智能化平台建设。2020年,企业将围绕信息化平台搭建、数据采集与分析、智能化决策进行重点建设,依托强大的ERP系统,一方面持续横向打通企业与客户、供应链的数字化管理平台,深化集团数字化销售、采购及运营模式;同时,将智能制造原理和体系深度应用于企业各主要产品的生产制造等相关环节。基于以上建设,企业将以互联网思维和智能化工具实现采购、生产及销售等各环节数据的互联互通,做到实时响应需求、以数据迅速决策、快速配置企业资源,最终构建高度智能化的运营和制造体系。

看不懂怎么办?不确定怎么办?

罗伯特?哈格斯特朗的《巴菲特之道》(第3版)一书,提炼出巴菲特投资方法(购买企业)12准则。这12个准则分为4大类:企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。对于企业准则,主要关注三个方面:企业应该简单易懂;企业应该有持续稳定的运营历史;企业应该有良好的长期远景

关于企业准则,立讯精密的产品和业务虽然越来越多,但还算符合这三方面要求的。如果觉得无法理解、无法看懂怎么办?很简单,不投资。

巴菲特建议,只投资自己能够理解的企业,只在自己的能力圈内投资。巴菲特说:“大家之所以成功,是因为大家专注于发现并跨越1英尺的跨栏,而不是大家拥有跨越7英尺栏的能力。”

其实,要真正看懂一门生意,或是看懂一家企业,并不容易。如何拓展自己的能力圈呢?只有终身学习,边读边用。接下来研究投资第二问,也就是做行业分析。

2020.8.10

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